覆巢之下焉有完卵！苯乙烯期货“三板”跌停背后的逻辑‘美狮会’

近期，海外疫情频发，多国宣告转入国家紧急状态，原油价格持续下跌至20美元/桶附近，布油亦暴跌25美元/桶关口。在成本塌陷的逻辑之下，国内能化板块哀鸿遍野，价格屡屡创意较低。从幅度来看，目前油价跌幅为55%，燃料油跌幅为44.5%，沥青跌幅为46%，苯乙烯跌幅为32.9%，PTA跌幅32.3%，甲醇跌幅27.4%，苯乙烯跌幅27.6%，乙二醇跌幅27%，聚丙烯跌幅为16.8%，LL跌幅为15.3%，这一跌势也令其市场人士措手不及。原本预期4月份在工厂的集中于检修下，苯乙烯或经常出现供需的边际恶化，但近期外盘苯乙烯经常出现低价冲击内地的情况，使得原本的声浪幻想幻灭。

浙商期货苯乙烯研究员施寒剑告诉他期货日报记者，苯乙烯期货将近两日倒数三板跌停也再度让市场人士神经紧绷，风险子母大大缩放。值得注意的是，昨日收盘后大商所公布通报，自2020年3月19日承销时起，苯乙烯期货各合约上涨跌停板幅度和交易保证金水平分别调整为9%和11%。此举是为了在大幅度波动期间，保证必要的市场流动性，在确保市场稳定运营的同时更佳地找到价格和充分发挥风险管理功能。

苯乙烯三板跌停背后的逻辑专访中，期货日报记者了解到，在原油大幅度暴跌的市场背景下，跟上游产业链相关性就越强劲的品种，价格的跌幅更深。化工品目前主要分油头、气头和煤头三种源头。

在公共卫生事件的影响下，随着市场需求的消退，供应端的压力不会有所突显。即便在没原油下跌的造就也不会经常出现暴跌，只是跌幅会像现在这么浅而已。隆众资讯苯乙烯分析师张雪梅回应，目前气头随着资源短缺以及成本原因对市场影响更加小，而油头依旧占有了主导地位。随着原油跌入神坛，化工品不能忍受其轻。

在她显然，苯乙烯作为中间产品，承上成本坍塌，承下市场需求衰退，暴跌也是必定。原油市场情绪对于苯乙烯价格的影响要小于品种自身的供需面。金石期货投资咨询部主管朱李强指出，原油是化工品联合的上游，原油价格将近一个月的时间从53美元/桶跌到至20美元/桶，跌幅超过60%以上，早已是2002年2月以来的低点。

原油价格如此暴跌，化工品的成本将不会大幅度松动。朱李强称之为，尤其是目前国内的化工期货品种大多正处于生产能力不足的格局，因此生产企业对于价格的影响力受限，消费端的定价使得化工品对于成本的反应脆弱，因此油价下跌，化工品的价格也随之坍塌。目前来看，苯乙烯期货价格已跌到至5061元/吨，刷新历史新高。近期的现货价格也表明，江苏地区现货价格早已暴跌至48804900元/吨，且现货市场领先于期货暴跌，并呈现出盘面升水格局。

此外，中石油东北分公司苯乙烯出厂价上调700元/吨，继续执行4900元/吨。业内人士指出，近期苯乙烯倒数跌停不仅受到原油的造就，同时体现了一部分海外疫情对下游市场需求的有利影响。

前期苯乙烯价格坍塌主要以追随成本末端暴跌居多，苯乙烯自身的生产利润保持在较小范围内波动，甚至经常出现利润修缮的情况。不过近期我们看见欧洲苯乙烯价格经常出现大幅度上调，3月17日鹿特丹苯乙烯完税价4145元/吨，近高于华东市场价，这背后体现的是欧洲自身市场需求不受疫情影响停工，造成苯乙烯低价外溢。同时，苯乙烯上游显苯在偏高库存的状态下，比较油价仍然更为抗跌，偏高的利润空间也为近期苯乙烯的补跌建构了空间。施寒剑回应。

某种程度，在中信期货分析师颜鑫显然，苯乙烯期货倒数暴跌的原因是全球新冠肺炎疫情蔓延造成市场需求与成本双杀。海外在疫情蔓延后，也争相采行了容许上下班的政策，这一方面不会增加苯乙烯的终端消费，例如地产建筑、家电、汽车等，使海外货源改向中国，减少国内苯乙烯的进口压力，另一方面也不会增加汽油的消费，因为甲苯兼备调油与生产显苯、PX的用途，显苯价格也不得不追随油品暴跌，使苯乙烯生产成本大大松动。

颜鑫回应，在新冠肺炎疫情与浙石化恒力投产的双重冲击下，之前国内苯乙烯市场早已转入低库存、较低动工的不足状态，因此成本向价格的传导十分简洁。此外，沙特与俄罗斯的减产谈判裂痕也对成本松动起着了推波助澜的起到。毫无疑问，疫情对于苯乙烯市场需求的冲击是致命性。

因苯乙烯市场需求呈现出分散化的特征，在目前中小型企业动工衰退不高的背景下，市场需求塌陷，现货行业呈现出亏损激化的局面。光大期货能化总监钟美燕回应，从近期的数据来看，国内非一体化苯乙烯的成本高约5800元/吨，而这一亏损理论上已回头扩至900元/吨之虎。

紧密注目外围市场，切忌追涨杀跌访谈业内人士普遍认为，目前主导苯乙烯价格走势的因素是成本端的坍塌以及市场的混乱情绪。记者了解到，当下港口库存持续上升，现货末端压力较小，原油末端下跌带给贸易商心态有所不大位，部分贸易商出来抛货，造就现货更进一步暴跌。从产业链人士的对系统来看，将近两周的金融市场呈现出高度同步，其幅度远不如2008年，赶往1929年危机模式，因而各类大宗商品的价格也一路平下。

钟美燕告诉他记者，企业也大自然感受到了风险管理的极大表达意见和必要性。企业必须作好库存管理，价格急跌下库存减值的市场需求将使得企业面对较小的经营压力，攻下现金流，对成本实施动态管理。钟美燕称之为，某种程度，在当前市场交易逻辑为疫情或带给全球经济衰退，价格波动轻微。切记追涨杀跌，建议投资者必要掌控仓位，避免极端行情导致穿仓。

生产企业建议及时在盘面上瞄准利润，回避库存跌价风险。短期重点注目油价风险，若油价企稳可带给一定成本承托，同时注目外盘苯乙烯价格走势。施寒剑回应，本轮下跌主要由外围引发，若外围实行宏观受到影响将对外盘价格有所承托，并紧密注目苯乙烯欧亚价差以及苯乙烯库容的问题，追踪境外苯乙烯否不会大量转入中国市场。目前，在后期市场主要注目的要素中：原油价格的演译路径，大型炼厂的苯乙烯动工负荷，以及海外疫情能否经常出现减轻，市场需求阶段性有触底回落的预期，这些因子还没看见改变。

因而，在钟美燕显然，苯乙烯的价格弱势行情还将沿袭。从投资者的看作，我们指出仍必须慎重，不能盲目抄底，原油价格没能触底，能化产品的价格都将重构，而生产企业不应作好库存管理的风险应付。除了原油之外，疫情的发展也是重点注目的要素之一。

此次疫情对大宗商品冲击的一个仅次于特点就是市场需求丧失了对价格的弹性。只要疫情没完结，容许上下班的政策没转变，价格即使大幅度暴跌也无法性刺激市场需求有效地回落，供需再行均衡不能依赖边际供应增加，因此，短期内有关疫情或原油的消息都会之后对苯乙烯价格产生明显的影响，波动亲率无法有效地减少。

颜鑫称之为。在他显然，短期内苯乙烯价格不会之后维持较高的波动亲率，之前的暴跌主要体现成本端的冲击，供需再行均衡所必须的更进一步减产仍未经常出现，因此暴跌风险未中止。

在目前的较低油价状态下，沙特与俄罗斯重返谈判桌的概率也不会减少，因此成本末端原油也不存在下行的风险。建议投资者与产业企业不应保持慎重的心态，增加风险子母，不意图抄底。至4月底前，隆众预期苯乙烯保持偏弱整理态势，供应面的不足压力显著，成本端的偏弱以及市场需求提高较慢格局下，苯乙烯声浪动力严重不足。原油暴跌带给的显苯走势以及终端销售的变化，外围市场需求的完全恢复是要求苯乙烯能否大幅度声浪的关键。

对于未来苯乙烯的走势，我指出价格依然不会惯性暴跌，但是空间早已并不大了，却是目前油价早已相似20美元/桶，这个油价对于产油国早已难以承受，很难长年保持。一旦油价止跌企稳，成本坍塌对于苯乙烯的影响就将中止，而随着市场的混乱情绪恶化以及全球大范围的分析严格，苯乙烯的价格未来将会走进一波声浪。

朱李强回应。在张雪梅显然，目前市场仅次于的风险是原油的反抽或调头带给的成本面上后移风险。产业客户要作好风触，作好经销对锁住，以销定产居多。待到必要的时机，等候抄底。

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