【美狮会】猪价凶猛上市公司“砸金”生猪全产业链

猪价结实，上市公司开始为新一轮“猪周期”大扔重金进占生猪仅有产业链。9月21日，大康牧业(002505,股吧)（002505.SZ）公告，拟以4110万元并购14家养猪场，同时为了守住常德生猪定点屠宰量和当地猪肉消费市场份额，出资2400万元并购常德雪山食品有限公司资产。20日，雏鹰农牧(002477,股吧)（002477.SZ）公告称之为，将在河南汴京投资1亿元，建设年屠宰100万头的生猪屠宰项目，月进占生猪屠宰业；21日其再度公告称之为，白鱼投资12亿元建设年出栏30万头的生态骑侍郎养猪项目。

“我们现在猪源充裕，进占肉制品加工领域会有原材料瓶颈。”大康牧业董事长陈黎明回应。不受猪价高企受到影响影响，大康牧业、新五丰(600975,股吧)（600975.SH）、雏鹰农牧等上市公司中报亮眼，而处在屠宰、肉类加工等生猪产业链下游的得利斯(002330,股吧)（002330.SZ）、双汇发展(000895,股吧)（000895.SZ）则业绩平平。“养殖成本短期内很难上升，供需流失对立不会在非常宽一段时间内不存在。

”方正证券(601901,股吧)研究员陈光尧指出，生猪存栏数量回落尚需时日，猪价和肉价高位运营将持续到明年。而时间更加较短、幅度更加大的猪价周期波动，促成生猪行业格局失和：生猪养殖从散户养殖向规模化养殖转型，但在散户大量解散的同时，生猪养殖场的养殖规模还广泛稍小，规模化养殖未几乎跟上，导致养殖模式僵化，中国生猪行业于是以经历转型阵痛。物价版“猪坚毅”之下，生猪行业各上市公司由于所处产业链方位差异，展现出冷失衡：部分经营冷鲜肉等肉类加工的企业，由于缺乏自有猪源，无猪可杀，利润下降；而猪源非常丰富的公司，则向肉类加工等产业链下游扩展；同时，生产饲料的上市公司亦从猪价下跌中受益，业绩成仙。[NextPage]猪价上涨之因因成本下跌和生猪存栏量减少，2011年猪价和肉价加剧沦为生猪市场的主调。

中国生猪预警网数据表明，2011年9月，全国出栏母猪、仔猪均价分别为13.8元/公斤，19.69元/公斤，环比涨幅仍约7.81%、8.6%；猪肉均价为21.51元/公斤，环比也快速增长6.91%。陈光尧分析，生猪价格持续下跌原因主要是生猪存栏数量严重不足和供不应求。去年年初，“蓝耳病”造成大量能久母猪丧生。今年上半年低温也使很多仔猪被饿死，造成仔猪供应量严重不足，能久母猪和仔猪存栏量双双增加。

“去年猪价下滑使得很多散户解散养殖，生猪供应大幅度增加，而规模化养殖很难在短期内调补上这个补。”陈光尧直言。猪肉消费刚性市场需求和猪源短缺的对立短期内无法减轻，下半年猪肉价格仍将保持高位。此波猪价的上涨，与占有全国生猪养殖半壁江山的散户们争相卸甲关系密切。

2009年，由于猪价下滑，大量养猪农民散户逃出养殖行业，造成生猪存栏量大减半。“养殖成本居高不下，市场信息不平面，盈利空间被大量传输。”大康牧业董事长陈黎明坦言。

9月中旬，玉米、豆粕、小麦麸的均价分别为2.41元/公斤、3.48元/公斤、2.98元/公斤左右，比去年同期分别上涨了20.5%、5.1%、16.9%，“上半年圈养人员工资堪称上涨了30%以上。”不受行业形势倒逼，生猪养殖开始加快由散户养殖居多向规模养殖居多转型。部分正处于行业前茅的生猪上市公司，凭藉资金和规模优势，争相开始增大规模化养殖力度。2010年，新五丰更改筹措资金投向，将1.15亿元并未用于筹措资金投向湖南省衡阳地区“公司+必要规模小农场”建设项目。

“规模化养殖企业在猪价大幅度波动时，会盲目扩产或减产，而且外用风险能力较为强劲，监管也比较更容易。”新五丰董秘罗雁飞说道。不过养殖模式转型并非一帆风顺，转型阵痛如影随形。

由于散户大量解散生猪养殖，而规模化养殖未几乎跟上，导致前后僵化，此次猪源短缺即是转型阵痛相比较。据中国畜牧业协会统计资料，目前，我国生猪养殖场的养殖规模广泛稍小且布局集中，年出栏5万头以上的规模养殖企业合计出栏数占到全国总出栏数仅有为0.64%。即便是规模仅次于的龙头企业温氏集团，2010年生猪出栏量为505万头，占到全国出栏生猪总量将近1%。

[NextPage]仅有产业链扩展猪价高企，但由于各个上市公司在产业链上所处的环节有所不同，产业链利润分化现象在此轮猪价下跌中被逐步缩放：正处于生猪养殖环节的上市公司，比起那些没自己的猪源，主营屠宰和肉制品加工的上市公司，业绩不可同日而语。2011年16月，雏鹰农牧、大康牧业、新五丰分别构建净利润1.42亿元、3456万元、1526万元，同比分别大幅提高347.78%、107.08%、375.55%。

三家公司共同点是，主营业务都是生猪养殖销售，猪源较为充裕。2011年上半年，雏鹰农牧生猪养殖营收4.27亿元，占到总营收比例为88.53%；大康牧业生猪养殖营收1.93亿元，占到比82.82%；新五丰生猪养殖销售营收2.27亿元，占到比55.96%。

不过处在生猪行业其它环节的上市公司，业绩则是另一番景象。主营生猪屠宰的得利斯，因为缺乏猪源，其2011年16月净利润为3750万元，同比增幅仅有为9.88%。而处在生猪产业链下游的双汇发展，公司主业利润率大幅度上升，从2010年的4.49%降到2011年上半年的0.38%，同期净利润为7598万元，同比骤减84.84%。

而坐落于产业链上游的饲料企业则赚得盆剩钵剩。饲料行业龙头新希望（000876.SZ）2011年16月盈利4.96亿元，同比大幅提高91.27%；而唐人神(002567,股吧)2011年下半年净利润，预计为上半年净利2978万的2倍以上。“生猪行业，未来确实大有作为的还是那些产业链原始的上市公司。”国金证券(600109,股吧)行业研究员陈振志分析。

有鉴于此，还包括双汇发展在内的生猪类上市公司争相在生猪仅有产业链的种猪繁育、育肥猪养殖、生猪屠宰、肉制品加工等环节增大投放，力求打造出仅有产业链。大康牧业IPO募投项目中，有2.19亿元投向30万头生态养猪项目，今年1月，公司将集中在8个地方的项目实行地集中于，构成规模化养殖；此外，公司还斥巨资并购多个养猪场，并投资于冷鲜肉等肉类加工环节，向生猪仅有产业链企业转型。而以饲料居多业的唐人神，早就投身于“仅有产业链”，大力投资生猪养殖。

除了IPO项目中的种猪繁育，公司还要求在募投项目外新增投资2.44亿元，在国内不断扩大投资6个种猪项目，并出资1.5亿元与美国威特再行公司合资创建河南、河北、广东三家美神选育公司。

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