美狮会：被错杀的豆粕能否展开绝地反击？

2月至今连粕保持区间波动走势，其中M05合约在2580-2700区间往返拉锯战。豆粕陷于游走原因主要是巴西大豆丰产与美豆出口预期提高之间的拉锯战，以及预示着市场对肺炎疫情的情绪反应。2月27日连粕05合约午后减仓回升于2616元/吨收盘，考虑到盘面进口大豆榨取利润走负，我们指出连粕回升不是产业套保盘，应当是市场挂钩情绪的错杀，夜盘美豆期货市场企稳上升7美分，这证实了此前错杀的庞加莱。那么当前连粕否步入声浪机会，具体分析如下。

一、注目焦点1、巴西丰产预期还清，收成加快提高运费由于天气长时间，2019/2020年度巴西大豆未来将会步入丰产，据AgRural分析机构2月报告，巴西大豆产量预估超过创纪录的1.256亿吨，较去年1.15亿吨跃进近1000万吨，增幅超过8.7%。自去年四季度以来巴西大豆跃进预期逐步被证实，美豆03合约价格亦从965美分回升至866美分附近，跌幅约10.26%，我们指出随着巴西大豆丰产确认，后期产量下调对价格边际影响上升，市场重点改向巴西大豆运输节奏上。

近期巴西中部地区降雨过量，但是迄今为止质量问题并不明显，单产仍然较好，头号产区马托格罗索州大豆进账工程进度最慢，早已超过73%。在戈亚斯州、帕拉纳州、圣保罗州和南马托格罗索州等采收较早的地区，上周大豆进账工程进度也总算开始减缓。据AgRural称之为累计2月20日，2019/2020年度巴西全国大豆进账工程进度超过31%，较前一周的为21%提升10%，略高于五年平均值工程进度30%，但高于去年同期45%。

2月份以来巴西大豆收成逐步公里/小时，国内运费成本经常出现上升，但且当前运费不及去年同期，主要因去年的收成高峰期在2月份,今年大豆收成的高峰期则将延期到3月。我们指出下行的运费成本将承托巴西大豆贴水报价。2、阿根廷大豆面对潮湿天气风险由于巴西大豆转入进账季，产量基本确认，市场将供应末端预期劣改向阿根廷。

由于阿根廷大豆正处于关键生长期，天气变化对大豆单产影响脆弱，市场紧密追踪未来1个月天气形势。目前阿根廷大豆产量预期稍悲观，据布宜诺斯艾利斯谷物交易所2月27日周度报告表明，2019/20年度阿根廷大豆产量预估为5450万吨，低于此前5310万吨。但根据美国国家气象预测中心表明，未来7天阿根廷中部天气大多潮湿，网卓新闻网，气温下降，预计将消耗土壤水分，将给大豆鼓粒带给压力，威胁到大豆单产预估。

因而我们指出3月初阿根廷天气好转升水风险将提振美豆市场。3、美豆出口否极泰来当前美国国内大豆市场关注点仍在市场需求末端，美豆走势分歧在出口预期提高能否被证实。中美第一阶段贸易协议签定，中国将不断扩大对美国农产品订购，但从周度出口数据看，近期没经常出现中国的大额买船，且销售工程进度领先，累计2月20日，美豆出口销售工程进度仅有为67.89%，高于去年76.2%，高于五年均值84.6%，出口预期提高没被证实，这造成价格偏弱运营。

我们指出美豆出口数据提高时间点有可能移，主要是当前巴西大豆港口贴水报价较美湾低廉，这诱导美豆出口，但随着巴西运费移除，两者差距将增大，其次中国境内企业递交订购免除加征关税美豆申请人就是指3月2日开始，再加政府国家发改委时间，企业能订购免除加征美豆时间有可能在3月中旬后。因而美豆出口预期提高仍可期望，即使数据不及预期，在库存放宽背景下，中期美豆价格也将受到成本端强承托。

二、未来发展及策略综上，由于阿根廷大豆正处于关键生长期，对天气变化脆弱，且气象预报表明未来一周该国产区将经常出现高位潮湿天气，市场对天气好转忧虑将提振美豆，此外3月巴西大豆进账减缓，运费上升承托巴西贴水报价，最后随着3月2日后中国企业进口免除加征美豆申请人获批，美豆出口预期提高未来将会被证实，因而我们指出美豆易上涨难跌，步入声浪走高概率较小。考虑到当前进口大豆榨取利润走缩，美豆企稳将承托连粕声浪修缮，若美豆能进行声浪，将更进一步推展连粕下行。

建议连粕2005合约空仓星期一较低做到多居多，有效地斩2580止损。

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