五大投行分析报告：保利协鑫出售硅片业务利长期发展_美狮会

12月1日，保利协鑫开会全球分析师会议，管理层就硅片业务出售的公告展开了讲经，并就投资者明确提出的问题不予理解。今日，各大投行的分析报告已实施，对硅片出售后的盈利所持悲观态度。　　一、花旗：协鑫购硅片业务利长年发展申明购入评级　　保利协鑫日前宣告以总现金代价80亿元人民币(大约101亿港元)出售全部硅片业务涉及资产。有关资产上半年的综合资产净值为74亿港元。

花旗指出，此出售交易将大大提高其资产负债表，料净负债率将由146.5%降到38.8%，并新的专心於硅烷流化床反应器多晶硅项目(保利协鑫03800.HK)及发展太阳能发电场业务(协鑫新能源00451.HK)。　　该行坚信，此举有助避免保利协鑫的不明朗因素，预期该公司的多晶硅生产成本之后有领先优势，同时旗下协鑫新能源的太阳能发电场业务将有强大展现出，而出售硅片业务能令其将资源投入於必须可观资本开支的多晶硅及太阳能发电场业务，对将来发展不具正面起到。因此，花旗申明保利协鑫的购入投资评级，目标价保持2.8港元　　二、摩根大通：保利协鑫购硅片业务市场注目短期负面影响　　摩根大通认为，保利协鑫(03800.HK)将硅片生产业务分两批出售，涉资101亿港元，交易已完成後，料净负债比率由147%大幅度降低至39%，及增加172亿港元债务，有一点注意的是，债务的增加近高於两批资产的出有售价101亿港元，意味6月底止出售之公司拿走清净债务约74亿港元。

　　该行指，两批将被出售之业务上半年税後利润8.36亿港元，占到集团利润48%，假设利率7%及25%所得税，潜在利息费用可节省大约4.5亿元，非常於上半年税後盈利26%，低於两批打算出售资产上半年的盈利。　　该行称之为，虽然出售业务可为集团带给将来受到影响因素，还包括减少负债比率及利息支出，舒缓融资压力，及有更加多资源强化多晶硅业务，不过市场较注目短期负面影响，目标价看3.2港元，评级增持。

　　三、法国巴黎银行：出售硅片资产估值高于预期但可以取得补偿　　法巴指出白鱼出售硅片资产交易估值高于预期，但由于设置了补偿条款使保利协鑫大股东外的其他投资者利益取得确保。保利协鑫对交易作出决定，在未来两年内硅片资产交易如有可能电子货币的部分，其50%将作为对大股东外其他股东的补偿。　　在硅片业务出售之后保利协鑫的净资产负债率从147%减少到39%，短期负债也更进一步减少。

因此可以集中于充足的资源反对未来的多晶硅业务发展。　　未来的利润将由更进一步的生产能力扩展和成本的节约来推展，原先改进西门子装置通过去瓶颈减少1万吨生产能力，并减少2.5万吨硅烷流化床多晶硅，公司从采买电厂和低成本硅烷流化床中取得成本优势。多晶硅业务的电价不会上升到0.46港元/度。　　此外保利协鑫持有人62%的协鑫新能源(0451)而受益。

法巴坚信管理层早已在出售硅片业务与维护股东利益方面作出了最均衡的决策。给与保利协鑫购入评级，目标价3.14港元。

本文来源：美狮会-www.sneaker-daily.com