美狮会：原油期货持仓量突破历史新高

产业客户大幅度减少 市场更进一步成熟期近期，受新冠肺炎疫情影响，原油市场遭遇冲击。然而，挑战往往预示机遇，春节后，境内原油期货持仓规模呈现出较慢缩放趋势，截至2月17日收盘，持仓量甚至创原油期货上市以来历史新纪录，约6.4万手。业内人士指出，这不仅意味著市场风险管理意识的提高，也意味著境内原油期货的更进一步成熟期。持仓量突破新纪录 产业客户做出主要贡献据期货日报记者理解，春节后，在轻微的行情波动下，原油期货整体持仓快速增长很快，目前已较2018年年底峰值高达60%。

另外，其非主力合约持仓占比也从过去严重不足10%的情况上升至近50%。银河期货原油分析师刘燕义回应，这与国家层面对原油期货战略地位的推崇、交易所做市商制度的引进、参与者对上海原油期货的接纳，及海内外油品企业大力入场不无关系。实质上，除了主力合约和次月合约实时增仓外，海通期货能源化工研发负责人杨安找到，本次增仓还有一个特点，即增仓过程，特别是在是放量增仓初期盘面展现出抗跌。在他显然，这说明了有资金在星期一较低大大地战略性购入。

“虽然国内原油目前比较总计涨幅并不大，基本保持低位波动，但还是能看出来此次市场布局抄底思路较为明晰。”他说道。上期能源发布的近期数据表明，在近期快速增长的持仓量中，一般法人客户持仓量快速增长2倍多，占到持仓总量快速增长大约一半比例，持仓占比也较节前大幅提高。之所以不会有如此显著的快速增长，在杨安显然，虽然与疫情具有一定的关系，但本质上还是不受我国原油产业的现状影响。

据介绍，近年来，我国原油产业面对下游产品渐渐由成品油不足改向化工品不足的局面，加工利润被大大断裂，企业经营压力持续减小。而此次疫情对我国原油加工企业冲击极大，特别是在是年前我国持续保持了大量进口，这部分高价原油很有可能对我国原油订购的贸易商和炼厂的年度经营利润构成极大的压力。“国内炼厂不受上游价格波动尤其是脑溢血大上涨后遗症已幸，在油价大幅度体操之际则是购入保值或抄底的机遇期。

加之，近期境内原油对境外原油的升水不断扩大，产生无风险套利空间，更有了海内外机构入场参予内外套利或买结算操作者。”刘燕义补足道。“实质上，在原油期货上市近两年后，其与国际原油期货的高相关性，交易结算制度的不断完善，仓单业务的成熟期，价格找到和套期保值功能突显等，也令其更加多的经历数次大行情波动、运费大起大落、汇率变化的能源产业客户意识到利用原油期货展开风险对冲的重要性。

加之，疫情期间，上期能源提升了套保额度的审核效率，为实体企业保值市场需求获取了便捷，这些都推展了持仓量的快速增长。”他说道。市场风险重重 利用好衍生品是关键从品种发展角度来看，杨安指出，持仓量的持续减少，是国内原油期货更进一步成熟期的展现出，也是更加多投资者不愿采纳国内原油期货的一个体现。

“目前国内原油期货定价机制愈发成熟期，价格走势也更加需要体现国内市场的供需情况，相对于境外原油，国内原油期货是境内企业国内保值的理想标的。同时国内原油期货近月合约持仓量和成交量也在大大上升，更为不利于产业客户的参予。

”据理解，国内市场除了面对因疫情经常出现的现货供应阻塞显著，油轮压港停泊艰难，炼厂胀库相当严重，下游、成品油反应很快呈圆形显著弱势等问题外，网卓新闻网，委内瑞拉及伊朗等地的地缘政治因素也在影响着我国原油的进口。在这样的情况下，杨安指出，大力利用好国内的原油期货、场外期权就变得尤为重要。却是在成品末端利润走差的情况下，原料端的成本节约某种程度需要为企业建构利润。

以月均价货为事例，大力利用上期能源将要发售的原油期货的TAS指令来展开保值或者虚拟世界库存的储备，几乎可以协助企业节约一部分成本。企业也可以利用国内期货品种和场外期权品种来优化锁价策略，超过以更加小的风险提供最大化收益的目的。除此之外，中银国际期货研究部主管顾劲涛指出，通过在国内外期货市场利用期货或者期权展开套期保值操作者也是不俗的自由选择。这样不仅可以瞄准进口价格，还可回避大幅度下跌的风险。

至于地缘政治方面的风险，则可以通过集中进口商渠道，大力找寻替代品、增大国内原油储备等方式解决问题。总的来说，杨安指出，近年来我国原油产业在利用衍生品展开风险管理意识和经验方面都获得了显著变革，对利用期货及期权等衍生品工具的研究日益了解，但目前还有很多企业没充份地将衍生品工具和现货经营有机地融合一起。而这一方面必须我国尽早发售还包括原油期权、成品油期货等新品种非常丰富完备原油衍生品体系，另一方面则必须我国原油企业大力储备专业人才累积衍生品操作者经验，以充份地利用期货市场功能提高产业企业的竞争力。

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